Rentowność po podatku, inflacji i reinwestycji

Rentowność brutto jest punktem startu, ale nie odpowiada bezpośrednio na pytanie o siłę nabywczą kapitału po zakończeniu inwestycji. Po drodze pojawia się podatek od dochodów kapitałowych, inflacja oraz założenie, co dzieje się z otrzymanymi kuponami.

Pierwsza korekta to podatek. Serwis podatkowy Ministerstwa Finansów wskazuje stawki dla dochodów z kapitałów pieniężnych, w tym papierów wartościowych i odsetek. Dla prostego porównania można liczyć stopę netto po podatku, ale rzeczywiste rozliczenie zależy od instrumentu, rachunku i sytuacji podatnika.

Druga korekta to inflacja. GUS publikuje wskaźniki cen towarów i usług konsumpcyjnych, które pomagają ocenić zmianę siły nabywczej pieniądza. Jeśli stopa netto wynosi 6,5%, a inflacja 4,0%, realny wynik nie jest prostą różnicą w każdym modelu, ale różnica daje intuicyjne przybliżenie.

Trzecia korekta to reinwestycja. YTM zakłada, że przepływy pieniężne są obsłużone zgodnie z harmonogramem, a w praktyce kupony otrzymywane po drodze trzeba ulokować na warunkach dostępnych w przyszłości. Gdy stopy spadają, reinwestycja kuponów może obniżyć całkowity wynik względem początkowej projekcji.

Dlatego przy dłuższym horyzoncie warto porównywać scenariusze: stopę brutto, stopę netto, realny wynik przy kilku ścieżkach inflacji oraz wariant z niższą lub wyższą stopą reinwestycji kuponów. Jedna liczba rentowności nie zastępuje takiego testu wrażliwości.