Czym jest rentowność do wykupu (YTM) i jak ją interpretować?
YTM to najważniejsza pojedyncza liczba przy porównywaniu obligacji - ale ma swoje założenia i ograniczenia. Wyjaśniamy bez wzorów, a potem ze wzorami.
YTM, czyli rentowność do wykupu, odpowiada na pytanie: jaka roczna stopa zwrotu zrówna dzisiejszą cenę obligacji z przyszłymi przepływami pieniężnymi, jeśli trzymasz papier do wykupu i dostajesz wszystkie kupony zgodnie z harmonogramem. To wspólny język porównywania obligacji o różnych kuponach i terminach zapadalności.
Jeśli cena obligacji jest poniżej nominału, YTM może być wyższy niż sam kupon, bo oprócz odsetek inwestor potencjalnie zyskuje na powrocie ceny do 100% nominału przy wykupie. Jeśli cena jest powyżej nominału, YTM może być niższy niż kupon, bo część wysokich odsetek kompensuje stratę na wykupie po nominale.
YTM zakłada terminową obsługę długu, brak defaultu oraz znany harmonogram przepływów. Dla obligacji zmiennokuponowej przyszłe kupony nie są znane z góry, więc YTM opiera się na projekcji. Dla obligacji z opcją call jedna liczba YTM może być myląca, bo emitent może wykupić papier wcześniej.
W praktyce YTM jest punktem startu, nie końcem analizy. Zawsze zestawiaj go z ryzykiem emitenta, zabezpieczeniem, płynnością, terminem do wykupu, podatkiem i możliwością przedterminowego wykupu. Wyżej oprocentowana obligacja nie jest automatycznie atrakcyjniejsza - często rynek płaci więcej za realne ryzyko.
Na Catalyst zwracaj uwagę, czy rentowność liczona jest od ceny czystej czy brudnej oraz z jakiego dnia pochodzi cena. Przy mało płynnym instrumencie ostatnia transakcja może być stara, a bieżąca cena kupna lub sprzedaży może mocno odbiegać od ostatniego kursu.
Źródła i dalsza lektura
Źródła wskazują publiczne materiały użyte do weryfikacji faktów. Treść ma charakter edukacyjny i nie stanowi rekomendacji ani porady inwestycyjnej.